進一步擴大企業(yè)年金投資范圍有一定的必要性。擴大投資范圍可以使得企業(yè)年金投資品種更加多元化，加入更具長期投資價值的品種或許可以拉長受托人的考核期，使得受托人的考核、投管人的投資與年金資金穩(wěn)健增值的需求更加匹配。同時，在不同的經濟、市場及政策環(huán)境下，也給年金基金投資留足空間，可利用多種投資工具對沖風險，降低資金的風險暴露。針對進一步擴大企業(yè)年金投資范圍，建議如下：

第一，與時俱進，解決現存問題。

成本估值資產對企業(yè)年金投資的重要性不言而喻，而該類資產中符合年金法規(guī)的品種非常稀少，隨著金融市場和相關政策的變化，部分產品已經不具備投資價值，例如商業(yè)銀行理財產品、特定資產管理計劃等。投資機構開始尋找一些處于年金法規(guī)灰色地帶、具備投資價值的優(yōu)質產品，例如PPN、私募企業(yè)債等。但法規(guī)未將PPN、私募公司債等納入投資范圍，導致在實際操作中的流程并不順暢。

第二，全面放開股權投資，引入長期價值投資標的。

隨著我國新經濟的發(fā)展，優(yōu)秀的企業(yè)不斷崛起，包括阿里巴巴、京東、小米、螞蟻金服等涉及云服務、生物科技、人工智能等領域。近期，證監(jiān)會發(fā)行部將對生物科技、云計算、人工智能、高端制造這四大新經濟領域的擬上市企業(yè)中，市值達到一定規(guī)模的“獨角獸”企業(yè)，放寬審批時間和盈利標準。螞蟻金服是我國“獨角獸”企業(yè)的代表公司之一，早在2015年社保基金便參與螞蟻金服的融資，市場估計該項投資浮盈已超100%。這一亮眼的操作值得年金投資借鑒。

第三，放開資產證券化產品，擴大固定收益類資產選擇范圍。

我國資產證券化市場規(guī)模在2017年快速擴張，年發(fā)行量首次超過1萬億元，市場存量突破2萬億。新發(fā)行產品14519.82億，同比增長65.86%，產品結構主要為ABN、信貸ABS和企業(yè)ABS。信用結構主要以AA及以上的高等級產品為主，占2017年發(fā)行產品總規(guī)模的85%以上。相較于美國市場，我國資產證券化資產池中，貸款種類主要以企業(yè)貸款為主，而美國的信貸資產池中是以個人按揭貸款為主。隨著市場繼續(xù)發(fā)展，以住房按揭貸款為基礎資產的證券化產品有更大的發(fā)展空間。從信用風險的角度看，我國住房按揭貸款的不良貸款率低于1%，符合以“安全”為錨的年金資金要求。

將資產證券化產品納入年金投資范圍，可以有效擴大固定收益類資產選擇范圍，適當配置將有效降低利率風險對年金基金投資的影響。

第四，適當放開港股投資，多元化收益來源。

2017年，恒生指數時隔十年之后再破3萬點，全年漲幅超過30%，成為全球表現最好的主要指數。在政策友好的環(huán)境下，互聯互通穩(wěn)步發(fā)展，南下資金持續(xù)涌進香江。而相較于港股的A股市場，大小盤分化明顯，在存量資金博弈的大勢下，市場較為脆弱，投資者“抱團取暖”效應明顯。在2016年底，各家機構均對2017年港股配置價值做了足夠的預期。總體看，考慮2016年底的人民幣貶值預期，港股估值整體偏低且較A股有20%左右的折價，港股上市的企業(yè)盈利確定性較高，所以從資金面、估值面及基本面等多角度看，2017年港股較A股的更具配置價值。

若放開港股投資，可以在A股市場疲弱的情況下，多市場選擇配置，有利于做到風險分散，使收益來源多元化。（蘆迪 周浩然）

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